易方达基金公司总经理 刘晓艳

南方基金管理公司总经理高良玉

中国证监会首任主席刘鸿儒。（新浪财经 思泉摄）

　　未来几年，中国经济可能会有一些新的特点，也可能会有一些波折，这不是坏事。在低潮期，大家都可以有时间反思、研究，并做一些新的制度安排，夯实市场、行业发展的基础。最近出台了很多改革措施，有利于资本市场走向健康发展的道路，只有健康的证券市场才有健康的基金业。基金发展速度降下来也不是坏事，我们可以有时间多研究一些问题，理顺业务的逻辑。随着资本市场制度安排的不断完善，基金业自身的制度环境不断完善，基金业会迎来新的发展机会。因此，我没那么悲观，事物都是在曲折中发展，没有低潮，就不会有冷静的思考，不会有变化。

　　今年是中国基金业13周年，开放式基金10周年，公募基金的产生和发展，在开辟投资理财渠道，开拓中国的理财市场，培养社会投资意识等多个方面起到了重要的作用。

　　新浪财经讯 第十届中国证券投资基金国际论坛于12月2日在深圳福田香格里拉举行，本次论坛主题是：突破基金公司向资产管理公司转型，新浪财经全程直播本次论坛。中国证监会首任主席刘鸿儒发表演讲，认为证监会与14年前相比“已经有了经验了，队伍已经成长了”，建议加强监管、放松管制。以下为刘鸿儒讲话实录：

　　中国基金业是很幸运的，依托银行信誉和网点，起步、发展很快。现阶段基金发行遇到困难，很正常，更不能责怪银行。市场在调整，我们当然也要调整自己的目标和自己的销售策略，不能守着过去的做法而不断抱怨，不要总是跟风调雨顺的时候比。好市道有好市道的做法，不好的市道有不好市道的做法。今年行业发行产品很多，各方议论很多，其实也没什么，今年多，明年可能就少了，这里有个市场力量调整的过程，最后会达到一个均衡状态。

　　但是，时至今日，中国基金业开始遭遇发展瓶颈，近年来基金管理资产规模一直处于缩水的状态，基金业要发展，有一些制度上的问题需要改进与创新。

　　刘鸿儒：

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　　首先，资金性质不匹配，缺乏长期资金的支持。公募基金在制度设计上是战胜市场，以获取相对业绩比较基准的超额收益为目标，追求比市场涨幅更大，跌幅更小。总体上，公募基金是一种长期投资的模式，却缺乏长期资金的支持。中国公募基金的资金来源主要是老百姓的银行储蓄，这类资金追求短线收益，如果市场不好，老百姓会选择不买基金或者赎回基金，而频繁申赎导致基金投资出现较大的波动性，不利于保护持有人的利益，也不利于基金业与资本市场的长期发展。

　　各位同事、各位朋友，郭主席特意挤出时间来参加我们的会议，这一点我们很高兴，我们也表示感谢！

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　　美国的共同基金中，长期资金性质的养老金占比较大，投资者也比较成熟，对风险收益的预期较为理性。2008年金融危机时，美国共同基金虽然遭遇赎回，但有相当的养老金始终稳定其中，因此在市场剧烈波动时，美国共同基金的规模并未出现太大波动，也未对市场造成太大冲击。美国通过税收优惠鼓励企业员工的养老金进行投资，即401K计划，发展中国的企业年金，也需要税收优惠等更多政策的支持，以提高企业的积极性，这方面，我们还有相当一段路要走。

　　第十届中国证券投资基金论坛现在开始了，中国基金论坛已经开了九届了，我作为这个基金论坛的倡导人和组织者，非常高兴我们这九届发挥了它应有的积极的作用，成为我们业界应该说比较有影响的论坛。现在主办单位决定并宣布了它要变成永久的论坛。我理解作为永久性的论坛，它有两点要往前跨进一大步。

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　　其次，当前资本市场表现为以融资为主导，投资回报较低。大盘蓝筹股分红偏少，小盘成长股估值过高，适于投资的标的十分有限。时至今日，所有市场参与者均应反思，只有投资的市场才是融资的市场，融资以投资为前提，如何提高资本市场的投资价值才能促进资本市场更加健康有序发展。

　　第一，它的探讨的范围要扩展到整个基金市场和资产管理。

　　资本市场是基金业生存和发展的基础，资本市场健康发展、投资价值不断提高，基金业才有望发展壮大。正如在富饶的东北黑土地上，可以种出很多优质的农作物。基金的回报来源于上市公司，基金可以通过构建投资组合寻找回报，但不能创造回报。

　　就是说我们的讨论，不管是我们证券投资基金本身，是整个基金市场，因为整个基金市场发展很快，只有全面地讨论才能了解我们自己发展的背景和发展趋势。

　　基金业面临的核心问题，并非媒体大量报道的人才问题、管理问题和专业性问题。公募基金的投资能力、管理能力等均有大幅提高，基金行业在发展过程中逐步积累经验、减少错误，巴菲特也有投资失误的时候。更重要的是，我们应共同努力，创建健康的生存土壤。

　　比如说，现在的PE在中国目前发展很快，我们认为这是很好的趋势。我曾经建议范福春同志搞个专题发言，他很谦虚，他就写了个书面发言。我们的探讨范围要扩大。

　　基金业面临的第三个问题是，银行理财产品、保险、券商集合理财、信托等其它具有类基金性质产品的竞争，这些产品的监管标准、信息披露等要求不同于公募基金，具有较确定的风险收益特征。如银行理财产品风险低、波动性小，跟储蓄性质接近，吸引了大量投资者，发行难度小。而2007年以来，市场持续处于下跌通道中，4年未给投资者盈利，难以吸引投资者。因此，我们能理解也能接受当前基金销售艰难的局面，相对而言我们的保本产品销售情况尚可。

　　第二，国际化的程度和水平要提高。

　　最后，是基金产品的费率结构问题，与国外相比，中国基金的销售费率偏低，销售机构积极性不高。我国的销售费率为1.5%左右，而欧美国家则高达5%，既可提高销售机构的积极性，也增加了短期频繁申赎的成本，资金的稳定性较好。由于我国销售费用较低，银行开始挤压基金公司管理费的收益，部分基金公司已出现生存问题。资产管理是高端产业，吸引了国内外的最优秀人才，储备了顶尖名校的最优秀学生，但基金业务的利润率却逐年降低，长此以往，越来越多的优秀人才会流出本行业，削弱公募基金的投资能力。

　　就是更多地请国际专家来和我们一块交流，更广泛地开展国际合作，真正使我们的论坛成为国际论坛，而且在国际上有影响的论坛。

　　总之，基金业是高度市场化的产业，未来，随着各方市场化的脚步不断加快，公募基金的春天应该不会太远。

　　今天，也就是说这次论坛的主题，大家看到我们用的词是“突破”和“转型”，为什么？这是经过反复调研和思考得出的结论。

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　　今年我们和基金部王林主任，请国内、国外专家进行了多次的座谈、调查研究，事后我又找了很多基金做了了解。我们基金业，应该说发展很快、成绩很大。

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　　我作为最早向政府建议建立投资基金的人，那是1991年，我就提出这个问题。那么现在已经14年了，它的发展是很快、作用很大。

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　　但是经过14年的发展，现在遇到了瓶颈，需要突破；遇到了困境，需要解决，需要我们去思考未来。这个瓶颈表现在什么地方呢？

　　首先是基金业资产管理的规模呈现了迅速下降的趋势。公募基金持股市值比由2005年的46.72%峰值到2011年三季度末降到了11.46%。占居民存款余额的比例也在不断地下降，从2007年的18.99%峰值一路下滑，到当前的6.33%。

　　我记得我向国务院领导建议要成立基金的时候，给他说了一个数据，就是1992年我和美国证监会主席交换意见的时候，他就告诉我，基金的资产总额已经和商业银行的存款总额平行了，过了半年告诉我它是超过了存款，而我们是迅速地下降了。在这种情况下，银行、保险、信托、券商等机构的理财产品发展很快，到今年第三季度末，信托公司的资产管理总规模达到了4万亿，几乎是同期基金业资产管理规模的2倍。今年上半年银行理财产品发展的规模达到了8.25万亿，同比增长了100%。

　　与此同时，基金持有人的整体收益不高，甚至是亏损，基金发行困难，发行规模在缩小。我们的规模靠天吃饭的局面没有根本改变，基金持有人的收益难以保障。根据天相公司的数据，今年上半年61家基金管理公司管理的763只基金，整体亏损1254亿元，没有一个实现正收益。由于基金不赚钱，导致发行越来越困难，基金的规模越来越小。